作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别(bié)环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了耐克品牌和乔丹品牌是什么关系(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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