国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议(yì)，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织(zhī)下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该银行(xíng)运营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会(huì)被美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查(chá)报(bào)告(gào)中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储的(de)审查督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业(yè)审查(chá)员(yuán)未能(néng)采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审查员(yuán)未能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的(de)确发(fā)现了(le)风险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的(de)措(cuò)施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力(lì)有(yǒu)关(guān)。他说(shuō)，美(měi)联储监管(guǎn)者的(de)错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大(dà)范围的银行适用标准和(hé)的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的资(zī)本要(yào)求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联(lián)储可能(néng)增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的(de)基础上(shàng)提(tí)供给州政府和符合条件的(de)地(dì)方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的(de)应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一(yī)步确(què)保乌克兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通(tōng)道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此(cǐ)次公布(bù)的(de)数据再度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初(chū)值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美(měi)联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息基(jī)本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的(de)爆(bào)发(fā)以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经(jīng)持续(xù)增加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来(lái)加(jiā)息(xī)的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于(yú)利率决议声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续(xù)货币政策以及银行业(yè)危机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示(shì)，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储对于(yú)目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏(piān)好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但(dàn)是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不(bù)足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议上(shàng)需要重点关注美(měi)联储声明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者会(huì500万越南盾是多少人民币，1人民币=)上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临(lín)较(jiào)大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及(jí)银行业风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激(jī)发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主(zhǔ)要(yào)是(shì)，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的(de)修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据指引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而(ér)在(zài)此之前预(yù)计仍会延(yán)续(xù)当前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系(xì)下美(měi)元(yuán)的(de)趋势压(500万越南盾是多少人民币，1人民币=yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。从资(zī)产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有(yǒu)力的回(huí)落(luò)压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回(huí)归(guī)通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预期(qī)的修正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较多(duō)，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议落地(dì)，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结(jié)果(guǒ)或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来(lái)更加(jiā)明(míng)确(què)的(de)方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会(huì)议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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