原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了(le)两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同(tóng)主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据(jù)中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头(tóu)部(bù)名(míng)酒(jiǔ)企业基(jī)本保持(chí)了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿(yì)元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对(duì)于(yú)中国(g翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗uó)白酒的(de)复兴(xīng)是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除高端一(yī)如既往强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局(jú)，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液(yè)、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于(yú)品类(lèi)和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了(le)一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和全(quán)国化布(bù)局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其(qí)业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更(gèng)是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zh翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗ōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的(de)盈利(lì)能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库(kù)存增长基本都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评(píng)论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以(yǐ)外(wài)社会(huì)库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后(hòu)有望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经(jīng)济面的恢(huī)复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关(guān)系互动平台回答投资者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的(de)前提下(xià)，白酒去(qù)库(kù)存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中(zhōng)销(xiāo)售费(fèi)用(yòng)一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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